As vésperas do G20 em Pittsburgh

Agora deve ser verdade.

A recessão acabou.

Não senti tanta firmeza na afirmação de Ben Bernanke. Ele usou a palavra BEM PROVAVEL, mas não disse que a recessão acabou categoricamente.

“US Federal Reserve chairman Ben Bernanke says it’s “very likely” the recession in the world’s biggest economy has ended.”

Muito embora, os fundamentos da economia não mostram recuperação.

O desemprego continua subindo, bancos quebrando, ainda. Ate agora 92 só este ano. Veja aqui a lista do FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation)

Segundo a controversa analysta, Meredith Whineth a lista pode chegar a mais de 300.

E os foreclosures aumentando em níveis recordes.( Forclosure são bancos tomando posse de casa de quem deu calote na hipoteca.)

Enquanto isso… ontem… Obama deu mais um daqueles eloquentes discursos bem no aniversário de um ano que o Lehman Bros. quebrou. Quebrou devido ao fato de ter sito “escolhido” a não ser ajudado (bailed out). Existe muita controvérsia se deveria ou não ter deixado o banco quebrar. Uns dizem que foi injustiça outros acham que mereceu e foi “bom” ter quebrado.

Opinião pessoal: Acho que foi injustiça por ter escolhido um e não outro. Ou ajuda todo mundo ou deixa degringolar o sistema e deixa o mercado ajustar.

O tom do discurso de Obama foi aquele velho papinho que os bancos e Wall Street não aprenderam a lição e que tomaram muito risco e desta vez será diferente que eles serão mais bem regulados e bla bla bla e que ninguém deve ser complacente porque as coisas parecem estar voltando ao normal e blabla bla. Obama é muito bom e vomitar o obvio e tem funcionado.

Quem quiser ouvir na integra aqui vai o link

Obama também comenta do papel dos EUA no cenario global de liderança e no meio do discurso, nas entrelinhas, da uma explicação pra China porque quer manter valer as regras de comercio exterior, diga se de passagem uma regra protecionista.

So colocando um pouco de contexto. Obama reforçou uma tarifa de 35% de pneus importados da China para “garantir” 5000 empregos na industria e com isso gerou furia dos chineses e ao mesmo tempo abriu precedentes para outras industria pressionarem para que tenha outras tarifas protecionistas para garantir empregos. Se isso acontecer tem o risco de uma forte guerra comercial entre EUA e China.

Na reunião do G20, que será semana que vem em Pittsburgh, Obama terá muito o que explicar e negociar com Hu Jintao.

Enquanto isso, o mercado não para. As ações não param de subir, batendo recordes anuais. Ontem todos os principais indices nos EUA e ao redor do mundo fecharam nos niveis mais altos do ano.

Por um lado da pra entender o apetite por risco, pois o dinheiro esta bem barato com os juros a .25% nos EUA e relativamente ao redor do mundo. Isso é um total desincentivo a poupança então o apetite por risco esta aumentando. E como as noticias são boas! Porque deixar o dinheiro parado no banco rendendo só 0.25% ao ano.

Dito tudo isto gostaria de deixar minha opinião analizando quais são os possiveis cenários

O mercado estava a beira de um colapso e Bernanke veio com a seguinte estrategia. E isso ele comenta em uma recente entrevista dada no 60 minutes americano (recomendo assistir).

- Injetar dinheiro no mercado pra evitar o colapso e;

- Injetar dinheiro na economia pra estimular e dar um empurrãozinho.

O resultado, segundo Bernanke e Obama, é que a economia “parou de cair” e esta se “recuperando”. Alguns numeros realmente estão dizendo isso, principalmente desaceleração nas tendencias negativas.

Entretanto, o custo disto tudo é

- Aumento da divida (deficit publico)

Em consequencia disto, os prováveis cenarios, que estão muito em debate é Inflação ou Deflação.

O cenario da deflação esta meio que descartado, pois foi a lição aprendida na crise de 29. Em 29, porque o governo não interviu o suficientemente forte,  o preço dos ativos despencaram e a econimia estagnou por quase uma decada.

Bernanke, então, esta imprimindo dinheiro e esta tentando transformar a deflação em um regime de preços estaveis. Ate agora esta funcionando e parece que os preços estao sob controle.

Se conseguir fazer isto será o genio da economia do milenio.

Muito embora, o risco da coisa degringolar é o seguinte.

O Banco central americano depende de poupança de outros paises para suportar a emissão de nova divida (Fed Bonds) para imprimir mais dinheiro.

Hoje quem banca issto é a China, Japão de outros paises emergentes que tem a balanca de pagamentos positiva. Assim Bernanke tem a teoria que ele tem fundos ilimitados. O quanto que ele quiser emitir de divida sempre tem alguem comprando. Por isso, ao mesmo tempo, ele pode manter a taxa de juros nos EUA baixa.

Nesse esquema que mora o perigo e é extremament vulnerável.

Enquanto a inflação nos EUA estiver sob controle, quem comprou os Feb Bonds não esta muito preocupado, mas se a inflação comecar a estourar vai ter uma corrida pra vender estes titulos o que fará com que o juros aumentarem nos EUA forçado pela queda na demanda por divida o que estimulara a poupança e os investimentos despencarão e com isso vai a bolsa pro vinagre.

Neste cenário, a meu ver, o mercado esta em um momento muito delicado.

O que tem acontecido nos bastidores no momento é o preco do Ouro testando niveis recordes historico. Como comentado no post anterior, Ouro é proteção contra inflação. Ao mesmo tempo está comecando um aumento nos juros nos EUA (yields subindo). Isso é um movimento que confirma o medo de um cenario inflacionario.

Tem se o medo que os numeros de inflação em Setembro/Outubro serão meio assutadores. Devido ao aumento forte das commodities este ano, que tem peso grande no calculo do indice de inflação.

Já foi comentado também que a China, Brasil, Russia e India estão pensando em criar um novo padrão mundial de moeda que não dependa do USDolar.

Será que este movimento são chineses comprando ouro e vendendo dolar? Não se sabe quem esta comprando um e quem esta vendendo o outro, mas o que o preco esta mostrando é exatamente isto.

Não estou dizendo que tudo isso vai ocorrer, mas são dois possiveis cenarios.

Sendo

1- Bernanke e Obama são genios e salvaram o mundo e não teremos uma nova depressão;

2- Apesar de terem tentado fortemente a coisa precisa ir pro vinagre pra comecar a melhorar e teremos uma outra forte desestabilização nos mercados.

Quem tem interesse em acompanhar esta questão do cenario inflacionário eu recomendo ler Michael Pento que vive comentando na Bloomberg e CNBC este cenário inflacionario e o risco dele ocorrer.

O G20 é sério?

Este final de semana em vespera de feriadão no Brasil (7 de Setembro) e dia do trabalho nos EUA o G20 (somente os ministro das finanças de cada país) esta em mais um daqueles encontros em Londres.

Acho que estes encontros no fim fica so pra Ingles ver. Os lideres mais poderosos do mundo acabam falando um monte de coisa interessante, ainda que em um discurso retórico, mas decisão dali não sai muito.

Lembro do comentario que coloquei no ultimo post do Sandro quando falou da ultimas reunião do G20 em Londres e aqui vão os bullet points que referi do AFR (Australian Financial Review) dos principais pontos de consenso.

- Reformas do sitema bancario mundial com enfase em incentivos de longo prazo v curto, maior necessidade de capital e controle de risco e isso nao necessariamente eh mais regulacao

- Jogo duro para os paraisos fiscais

- Jogo duro nos Headge Funds

- Cresce influencia dos Brics na mesa de decisao

- Menos barreiras comerciais

- Estimulo Fiscal

De certa forma alguns pontos tem sido seguidos como por exemplo estimulo fiscal. A meu ver até mais do que o necessário, pois sou da opinião que intervenção excessiva na economia distorce os mecanismos de mercados que são por natureza eficientes. Há controversias, mas essa discussão pode ser outro post.

O ponto mais difícil de implementar é a questão de gerenciamento de risco e diminuição de alavancagem dos bancos.

Alavancagem na linguagem contabil é Ativo/Patrimonio Liquido, ou seja o quanto um individuo ou entidade esta emprestando dinheiro para aumentar os ativos.

Exemplo: se eu tenho uma casa que vale 500mil dolares, tenho 100mil depositado no banco e tenho uma divida de hipoteca de 300 mil a minha alavancagem é.

500+100= 600 (ativo)

600-300= 300 (patrimonio liquido)

600/300= 2

No contabeles ou economes é equivalente a dizer que eu estou alavancado 2:1 (dois pra um)

Diria que 2:1 é algo saudavel e adminstravel contanto que o fluxo de caixa gerado pelo indivíduo, país ou empresa seja suficiente para pagar a divida. Logo os ativos serão sustentáveis e o patrimonio liquido aumenta ao longo do tempo, fazendo com que a entidade fique mais “rica”.

Para se ter uma idea é “normal” bancos estarem alavancados 30:1. Alguns bancos europeus em media tem uma alavancagem de 50 a 60 pra um.

Tipo bancos de renome com Deutsche Bank, Dresdner, SocGen, UBS tem uma media de alavancagem de 41:1.

Tomando o exemplo do individuo que tem uma casa e uma divida é como se fosse, mantendo todas as outras variaveis constantes, se ele tivesse uma divida de 590 mil ao inves de 300. Ou seja, depois que vendesse a casa no valor de mercado que atualmente é 500 e pagasse a divida, sobraria na mão apenas 10mil dolares.

É assim que banco funciona. Se um banco tem 1 milhão pra comecar uma operação eles podem movimentar 60 milhões ou mais.

Caiu a ficha?

Agora imagina um banco que esta alavancado em 60:1 e o seu ativo esta cheio de Mortgage Backed Secutity avaliado em 60 Bilhoes. Se o banco esta alavancado em 60:1 o patrimonio liquido é apenas 1bi. Isso é um exemplo extremo, só pra ilustrar o perigo e quão fragil o sistema é.

Se da uma quebra no mercado como ocorreu em Setembro do ano passado os 60 Bilhoes de ativos podem cair em valor muito rapido e o banco passa a ter um patrimonio liquido negativo e as ações do banco viram Pó. Isso foi mais ou menos o que aconteceu com o Lehman Bros.

Agora esta noticia da Reuters sobre este encontro do G20

Embora todos concordem que algo deve ser feito e não podem perder o momentum em fazer as reformas agora.

What’s been very important is the very strong support that the G20 expressed toward keeping momentum in the financial reform effort,” said Mario Draghi, the Bank of Italy governor who heads the Financial Stability Board, which the G20 has told to implement its financial reform agenda.

“Much has been done but ministers and governors recognized it’s not time for complacency and more is in the making,” Draghi said.

Mudar as regras em pratica não é facil e vai ser dificil convencer os bancos

Segundo um dos bancos eles já tem capital (patrimonio liquido) suficiente e estão de acordos com as regras da Basilea

“We are already holding more (capital) than we need to under the Basel II rules in anticipation of changes,” an investment bank official said.

Pra quem não sabe Basel rules são regras que define regras de capital minimo para manter o sistema solido. Quem define isto é o BIS (Bank of International Settlement) onde a sede fica na Basileia-Suissa, mas nem todos os bancos aderem as regras.

O mercado e a quebra de 2008 provou que as regras não servem pra nada a não ser se são adotadas ou se são tem alguem maquiando balanço por ai.

A controversia não é pequena como podem ver em outro artigo da Reuters

Os bancos são relutantes

“The idea of a simple leverage ratio to help anticipate financial crises is unlikely to work, European Central Bank governing council member Christian Noyer said on Tuesday.”

E sabem quem é que mais precisa das regras

Noyer said it was important for more countries to sign up to the Basel II capital rules and adoption by the United States was particularly urgent.

Vamos esperar pelo melhor.

Pra finalizar aqui vai a placa da conferencia de Bretton Woods quando foi firmado a valor do ouro em Dollar em 35 USD

Enquanto isso, o preco do Ouro esta explodindo.

Hoje esta beirando os 1000 e indo pra cima forte. Aumento de 2757% em 65 anos. Isso da em media 5.29% ao ano em 65 anos, mais ou menos a inflação media no periodo. Se descontar a inflação o preço do ouro mais alto foi no final da decada de 70 quando chegou o equivalente em dinheiros de hoje em mais de 2000. Isso indica que o ouro ainda esta muito barato, ainda mais se os numeros de inflação começarem a piorar.

Ha especulações que terá inflação em breve e ninguem quer ver o seu patrimonio desaparecer. Metais preciosos sempre foram a melhor forma de manter seguro o patrimonio em tempos de inflação.

E o G20 de Londres?

Acompanhando as últimas notícias sobre o G20 nos jornais, deu a impressão que estávamos assistindo o desenho dos “superamigos”. É como se Londres tivesse virado a “Sala de Justiça”, reunindo os 20 mais poderosos super heróis do planeta com o objetivo de acabar com a maior crise financeira desde a grande depressão.

A diferença é que os super heróis, não tem nada de super. Até os EUA, país vencedor da guerra da fria, e conhecido em outros tempos com a única super potência do mundo, já não é mais tão super assim. O termo “super amigos” também não procede. Aliás, nas semanas antecedentes ao G20, foi um festival de gestos e acusações nada amistosas como o puxão de orelha que os chineses deram nos EUA, a reclamação dos americanos que queriam ver os europeus gastando dinheiro para estimular a economia mundial, e o Lula dizendo que os culpados pela crise são os homens brancos de olhos azuis. E para quem pensou que o Lula estaria sozinho nessa, até o Sarkozy entrou no coro, mas preferiu usar um termo mais refinado: “Anglo-Saxões”.

Completando o show de sopapos, China e Rússia também se uniram contra o dólar americano:

China on Monday added its voice to a growing international chorus seeking the replacement of the dollar as the main reserve currency, urging for an overhaul of the global monetary system to allow for wider use of Special Drawing Rights (SDRs) allocated by the International Monetary Fund (IMF).

Chinese central bank chief Zhou Xiaochuan said the SDRs, created by the IMF as international reserve assets in 1965, could be used as a super-sovereign reserve currency, eventually displacing the dollar.

His comments come a week after Russia said it would put forward a proposal for the creation of a new reserve currency issued by international financial institutions at the G20 meeting in April.

Russia said it had the broad support of its fellow BRIC countries — Brazil, India and China — as well as South Korea and South Africa for its proposal.

Tradução:

A China, nessa segunda, juntou-se ao crescente coro internacional que procura substituir o dólar como a principal moeda para reservas internacionais, pedindo uma reforma geral do sistema financeiro global que permita o uso maior do “direito especial de saque” (SDR’s) alocados pelo Fundo Monetário Internacional.

Nota: O “direito especial de saque” sería o equivalente a URV usada no Brasil pré-implementação do real.

O chefe do Banco Central Chinês Zhou Xiaochuan disse que as SDRs, que foram criadas pelo FMI como títulos de reserva internacional em 1965, poderíam ser usadas como uma moeda supra-soberana, e que viriam eventualmente a substituir o dólar.

O seu comentário vem uma semana após a Rússia dizer que vai propor a criação de uma nova moeda internacional emitida por instituições internacionais financeiras no encontro de G20 em Abril.

A Rússia diz que sua proposta tem o apoio geral de outros países que constituem as BRIC’s — Brasil, Índia e China — assim como da Coréia do Sul e e da África do Sul.

E enquanto o mundo falava do comentário do Lula em relação as “pessoas brancas de olhos azuis”, muita gente nem percebeu que na mesma coletiva, o presidente brasileiro apoiou publicamente a proposta dos russos:

“Brazilian President Luiz Inacio Lula da Silva said on Thursday that it was important to discuss a Russian proposal to replace the U.S. dollar as the international reserve currency.”

Tradução:

“O presidente brasileiro Luiz Inácio Lula da Silva disse na quinta, que também era importante discutir a proposta russa para substituir o dólar como a moeda corrente de reservas internacionals”

E no que deu o G20 então?

Não foi um show dos super amigos, criando uma super resolução para uma super crise global. Também não foi uma guerra, como todas as declarações e cutucões descritos acima, deixaram a entender. Mas foi um grande passo em direção a uma mudança na atual ordem econômica mundial. Falou-se muito da quada de braço entre Barack Obama (que aliás roubou a cena com seu carisma) e os europeus liderados pelo Sarkozy e chanceler alemã Angela Merkel, mas os maiores vencedores foram as BRICs, que conseguiram exatamente o que pediram numa declaração conjunta feita no meio de Março:

March 14 (Reuters) – Issuing their first-ever communique at a G20 finance ministers’ meeting, Brazil, China, Russia and India have called for a bigger voice on international bodies — signalling their growing political resolve to influence global affairs.
…
9. We draw our special attention to the reform of international financial institutions. We stand for reviewing the IMF role and mandate so as to adapt it to a new global monetary and financial architecture. We emphasize the importance of a strong commitment to governance reform with a clear timetable and roadmap.

Tradução:

Março 14 (Reuters) – Emitindo o seu primeiro comunidado no encontro de ministros do G20, Brasil, China, Russia e India pedem maior voz nos orgãos internacionais — apontando sua vontade crescente de influenciar relações globais.
…
9. Colocamos atenção especial na reforma da instituições financeiras internacionais. Nos posicionamos para a revisão do papel e mandato do FMI para que se adapte a nova arquitetura monetária e financeira global. Enfatizamos a importancia de um forte comprometimento para reforma de governo com um plano e calendários claros.

E foi o que aconteceu, e que foi bem notado pela BBC:

The IMF is also set to have a bigger role in preventing future crises, by developing an early warning system for financial problems, and taking a larger role in looking at the problems of the financial sector as a whole, in conjunction with a new global regulator, the Financial Services Board.

But the biggest changes in the IMF will come after 2011, when it has been agreed that there will be a review of the voting structure. That could lead to the US losing its veto power, while China and other emerging countries get a bigger voice.

It has already been agreed that in future, the convention that the World Bank and IMF must be headed by an American and a European respectively will be abandoned.

In return, China will be asked to lend some of its reserves to the IMF – and will continue to push for the idea that the SDR will become a real reserve currency, ultimately replacing the dollar.

The changes to the resources and the role of the IMF are historic and perhaps the most important outcome of the G20 summit.

Tradução:

O FMI também terá um papel maior na prevenção de crises futuras, desenvolvendo um sistema de alarme para problemas financeiros, e também aumentando o seu papel na fiscalização dos problemas do setor financeiro como um todo, em conjunção com o novo regulador global, denominado Conselho de Serviços Financeiros.

Mas as maiores mudanças no FMI vão ocorrer depois de 2011, quando haverá uma revisão da estrutura de votos. Isso pode levar os EUA a perderem o seu poder de veto, enquanto países como a China e outros emergentes terão maior voz.

Também foi decidido que no futuro, a convenção que o Banco Mundial e o FMI devem ser liderados por um americano e um europeu respectivamente vai ser abandonada.

Em retribuição, a China esprestará parte de suas reservas ao FMI – e vai continuar pressionando a idéia que a SDR de torne a verdadeira moeda de reservas internacionais, substituindo o dólar.

A mundança dos recursos e papel do FMI são históricas e talvez seja o maior resultado do encontro do G20.

Quem deve estar feliz da vida, deve ser o brasileiro Caio Kock-Weser, ex-ministro das finanças da Alemanha, e que foi indicado pelos europeus em 2000 para assumir o FMI. Ele sería o primeiro brasileiro a liderar o FMI, mas foi vetado pelos americanos, mesmo tendo nacionalidade alemã.

No demais, também é bom saber que o Brasil vai emprestar dinheiro ao FMI.

O mundo está ficando de cabeça para baixo.